【新唐人北京时间2025年03月05日讯】中国知名设计师品牌时尚公司“江南布衣”公布的最新业绩显示，该公司的营收及净利润均有明显增长，但其金流却大幅下降，而且近期高净值用户流失严重，导致该公司股价接连两日大跌，累计跌幅近两成。
近日，江南布衣发布了2024/25财年中期业绩报告。根据这份财报，2025上半财年（截至2024年12月31日止的六个月），江南布衣实现营业收入31.56亿元，同比增长5.0%；实现纯利6.04亿元，同比增长5.5%。该公司表示，收入增长主要是由线上渠道销售的增长及线下门店规模的增长带来的。
然而，这份看上去业绩不错的财报发布后，江南布衣的股价却未增长，反而接连大跌。在财报公布的第二天，江南布衣的股价收跌11.72%，报15.66港元/股；第三天收跌6.64%，报14.62港元/股。接连两日累计跌幅超过了18%。
为何会出现这种“反常”表现呢？有证券分析师3月4日接受“蓝鲸新闻”采访时表示，市场反应与财报数据背离的核心原因是，江南布衣的经营性现金流净额现为8.23亿元，同比骤降了22.2%；其存货价值达9.9亿元，同比激增32%。这组数据暴露出该公司的供应链效率与资金周转存在深层问题。
分析师进一步指出，江南布衣的自营门店收入占比从40.2%降至35.4%，经销店占比却提升至45.5%，半年净增126家经销店。尽管经销模式能快速扩张，但低毛利的经销收入拖累整体毛利率，且加剧了库存压力。这表明该公司面临渠道变革的更深层的矛盾。
华西证券的研报则分析称，低效直营店转加盟虽能短期优化报表，但可能损害品牌调性；而“江南布衣+”集合店的坪效尚未验证，反而推高销售费用率1.2个百分点。这种“以规模换增长”的策略，与设计师品牌的小众基因形成根本性冲突。
江南布衣的“粉丝经济”曾被视作该公司的“护城河”，然而其财报却显示，该公司的活跃会员总数从2023年的超55万个，下滑到了2024年的54万个，首次出现负增长；存货周转天数同比增加7天至144.5天，显示高复购策略面临边际效应递减。
浙商证券研报则指出，2024年始祖鸟中国营收增长超40%，而江南布衣可比同店增长率仅0.1%，与其2019年前超19%的增速形成鲜明对比，这表明江南布衣的核心客群正被户外品牌分流。
港股研究社3月3日也发文分析指出，江南布衣的业绩持续增长的背后，暗藏着设计师品牌在规模化进程中难以回避的三重结构性矛盾——成长期品牌青黄不接，现金流与库存的“跷跷板效应”，以及过度依赖单一品牌的战略失衡，“这些问题共同构成其长期增长的桎梏”。
文章表示，从目前来看，江南布衣试图通过并购加速多元化，但设计基因与运营能力的错位，可能导致“多品牌矩阵”从而沦为“多品牌杂烩”。
据江南布衣的官网介绍，该公司创立于1994年，总部位于中国杭州，2016年在港交所上市（股票代码：03306）。公司主营业务为设计、推广及销售时尚服装、鞋类、配饰和家居产品，品牌组合包括JNBY女装、速写（CROQUIS）男装、jnby by JNBY童装、LESS女装、蓬马（POMME DE TERRE）童装、JNBYHOME家居、onmygame童装等。
（记者何雅婷综合报导/责任编辑：郑宇）
