王赫：印度股市與中國股市之對比

中印經濟比較，至少在股市方面，印度開始勝出了。摩根士丹利9月17日的報告顯示，印度在MSCI可投資指數的權重為2.35%，首次超越中國（2.24%），成為全球第六大市場（見下表），也是MSCI新興市場可投資指數中最大的市場。

 MSCI全球可投資市場指數部分國家權重

或曰：中國在MSCI新興市場的權重不是仍高於印度嗎？是的。不過，從目前的趨勢看，印度在MSCI新興市場的權重超過中國也就是最近一兩年的事情了。

稍前，8月13日，MSCI公布季度調整，印度在MSCI新興市場指數的權重升至歷史新高，從19.2%升至19.8%，而中國則由25%降至20.2%，兩者差距進一步縮小。這次調整，已於8月30日收盤後生效。有機構推估，經此調整將導致27億美元至30億美元淨值的被動資金流入印度；考量印度股票當前速度和動能，其在MSCI指數的權重到今年11月可能超過20%。而中國的權重，則大概率從目前的20.2%繼續下調。

這裡回顧一下MSCI新興市場指數中國權重的軌跡（見下圖）。2018年6月，中國A股被納入MSCI新興市場指數和全球基準指數。之後，權重不斷提高。截至2019年11月27日，MSCI新興指數已包含472隻中國A股大盤股和中盤股，在該指數中的權重升至約34%。截至2020年第三季度末，中國權重占MSCI新興市場指數的42%，為創立以來的最高水平。這有一個背景，就是一方面中共加大金融開放力度；另一方面，從2019年—2021年，中國股市連漲3年，中國股市總市值達到峰值（92萬億人民幣）。摩根士丹利還曾樂觀地預測（2020年10月12日的研報）：到2027年，A股納入係數將從目前的20%提高到100%，中國在MSCI新興市場指數中的占比逾半壁江山（將達到56%），令其它發展中國家難以吸引投資者的關注。

但是，不料2022年中國疫情再次大爆發，經濟大盤動搖，股市急轉直下，大衰退了，跌跌不休。相比2021年峰值，當前中國大陸和香港股市的市值，共縮水超過6萬億美元。國內外投資者，損失慘重。與此相應，MSCI開始持續地降低中國比重。進入2024年，MSCI於2月、5月、8月分別剔除66隻、56隻、60隻中資股，使中國在MSCI新興市場指數中的權重降至20.2%的新低。

中印在MSCI新興指數中比重，一升一降（印度權重在2020年僅有8%，現在已升至19.8%；中國權重則從峰值腰斬），對比鮮明。

不僅於此。《華爾街日報》6月20日報導，華爾街沒有多少股票市場能與火紅的納斯達克相比，印度卻是個例外。與之相比，中國股市則愈顯萎靡不振。從2019年底到2024年6月18日，MSCI印度指數飆升了110%，領先於美國以科技股為主的納斯達克指數99%的漲幅；同期，MSCI中國指數下跌了30%。

由於中國經濟持續低迷，MSCI持續降低中資股比重，全球資金流出中國的趨勢日益明顯。另一方面，印度經濟穩定增長，贏得強勁的資金流入。2023年，印度股市流入210億美元，而淨流入中國的北向資金僅437.06億人民幣。

綜上，印度已在MSCI可投資指數超過中國，在MSCI新興市場指數即將超過中國，MSCI印度指數漲幅遠超MSCI中國指數。

雖然，印度股市總市值現約5萬億美元，遠小於中國（現約10萬億美元）；但2023年，印度GDP約3.49萬億美元，中國GDP約17.89萬億美元，就股市總市值/GDP數據而言，印度遠超中國。總體來講，印度股市和金融健康、成熟、優越。

大家知道，股市具有經濟晴雨表的功能，偏偏中國股市不具備這個功能。為什麼呢？中共1990年推出股市，就是奔著「國企脫貧」、誘騙西方（因1989年六四屠殺西方集體制裁中共）而來的，中國股市本質上是垃圾，是圈錢，是韭菜收割機。所以，自2007年上證指數突破3000點後，就一直在玩「3000點保衛戰」的遊戲，今年9月18日還一度跌破2700點。筆者上個月寫過《A股進入『垃圾時間』》一文，此處不贅。

這裡簡單說下印度股市。過去二十年間，MSCI印度指數上漲超900%，遠超標普500指數和MSCI新興市場指數（見下圖）。

過去三年，新興市場股市下跌13%，印度股市卻氣勢如虹，大漲46%，高於全球股市所錄得的20%漲幅，同期只有美國能與之媲美。

印度股票之所以長期表現領先，簡單說有三個原因。第一，強勁的經濟增長是印度股市長牛的根本原因。據印度統計局統計，2003—2023年間印度名義GDP年均增長12.7%，與同期印度Nifty50指數的年均漲幅相近。其中，2021—2023年，印度的平均經濟增長率為8.1%，遠高於中國的平均經濟增長率5.43%（這是中共官方數據，且不論其真假；印度數據則無人質疑）。需要注意的是，印度經濟增長主要由服務業和國內居民消費驅動（常年貿易逆差），這與中國大不同。

第二，印度股市注重投資者保護和投融資平衡。舉例而言。印度上市公司大致「進退平衡」，強制退市非常嚴厲，懲罰被強制退市的公司，且落實到上市公司董事及發起人個人。在2003年—2004年退市潮中，從孟買交易所退市的公司共有1010家；2016年—2018年的退市潮中，孟買交易所退市公司861家，國家交易所退市公司為138家。（而中國呢？截至2024年4月14日，A股累計退市公司數量合計243家。）又如，分紅大於募資。2014—2023年間，印度上市公司合計募資約2482億美元，現金分紅約3514億美元，後者是前者的約1.42倍。（分紅問題一直是中國股市的痼疾。）

第三，外資持續淨流入印度股市。印度在MSCI新興市場指數中的權重由2013年的6.4%增加至2024年2月的18.2%。截至2024年1月末，外資（FPI）持倉約占印度股票市值的16%。（雖然外資流入中國股市的淨值高於印度，但2024年初外資在A股占比僅有2.43%。）

印度的股市常年牛市，中國股市則萎靡不振。而股市表現的背後，則是兩國經濟的基本面。許多人嘲笑印度、看不起印度，高歌「中（共）國模式」。在股市數據面前，面對當今中印不同的經濟發展態勢，是不是應該反思一下呢？

本文只代表作者的觀點和陳述。

（轉自大紀元/責任編輯：劉明湘）