【新唐人北京時間2025年03月05日訊】中國知名設計師品牌時尚公司「江南布衣」公布的最新業績顯示，該公司的營收及淨利潤均有明顯增長，但其金流卻大幅下降，而且近期高淨值用戶流失嚴重，導致該公司股價接連兩日大跌，累計跌幅近兩成。
近日，江南布衣發布了2024/25財年中期業績報告。根據這份財報，2025上半財年（截至2024年12月31日止的六個月），江南布衣實現營業收入31.56億元，同比增長5.0%；實現純利6.04億元，同比增長5.5%。該公司表示，收入增長主要是由線上渠道銷售的增長及線下門店規模的增長帶來的。
然而，這份看上去業績不錯的財報發布後，江南布衣的股價卻未增長，反而接連大跌。在財報公布的第二天，江南布衣的股價收跌11.72%，報15.66港元/股；第三天收跌6.64%，報14.62港元/股。接連兩日累計跌幅超過了18%。
為何會出現這種「反常」表現呢？有證券分析師3月4日接受「藍鯨新聞」採訪時表示，市場反應與財報數據背離的核心原因是，江南布衣的經營性現金流淨額現為8.23億元，同比驟降了22.2%；其存貨價值達9.9億元，同比激增32%。這組數據暴露出該公司的供應鏈效率與資金周轉存在深層問題。
分析師進一步指出，江南布衣的自營門店收入占比從40.2%降至35.4%，經銷店占比卻提升至45.5%，半年淨增126家經銷店。儘管經銷模式能快速擴張，但低毛利的經銷收入拖累整體毛利率，且加劇了庫存壓力。這表明該公司面臨渠道變革的更深層的矛盾。
華西證券的研報則分析稱，低效直營店轉加盟雖能短期優化報表，但可能損害品牌調性；而「江南布衣+」集合店的坪效尚未驗證，反而推高銷售費用率1.2個百分點。這種「以規模換增長」的策略，與設計師品牌的小眾基因形成根本性衝突。
江南布衣的「粉絲經濟」曾被視作該公司的「護城河」，然而其財報卻顯示，該公司的活躍會員總數從2023年的超55萬個，下滑到了2024年的54萬個，首次出現負增長；存貨周轉天數同比增加7天至144.5天，顯示高復購策略面臨邊際效應遞減。
浙商證券研報則指出，2024年始祖鳥中國營收增長超40%，而江南布衣可比同店增長率僅0.1%，與其2019年前超19%的增速形成鮮明對比，這表明江南布衣的核心客群正被戶外品牌分流。
港股研究社3月3日也發文分析指出，江南布衣的業績持續增長的背後，暗藏著設計師品牌在規模化進程中難以迴避的三重結構性矛盾——成長期品牌青黃不接，現金流與庫存的「蹺蹺板效應」，以及過度依賴單一品牌的戰略失衡，「這些問題共同構成其長期增長的桎梏」。
文章表示，從目前來看，江南布衣試圖通過併購加速多元化，但設計基因與運營能力的錯位，可能導致「多品牌矩陣」從而淪為「多品牌雜燴」。
據江南布衣的官網介紹，該公司創立於1994年，總部位於中國杭州，2016年在港交所上市（股票代碼：03306）。公司主營業務為設計、推廣及銷售時尚服裝、鞋類、配飾和家居產品，品牌組合包括JNBY女裝、速寫（CROQUIS）男裝、jnby by JNBY童裝、LESS女裝、蓬馬（POMME DE TERRE）童裝、JNBYHOME家居、onmygame童裝等。
（記者何雅婷綜合報導/責任編輯：鄭宇）
