【新唐人北京时间2021年06月23日讯】这几年，有个深圳起家的茶饮店“奈雪的茶”，在大陆年轻人中非常流行。而这个2015年创立的“奈雪的茶”，这个月底就要上市了，卖茶饮卖到上市的公司也是屈指可数，所以有人就把这个奈雪的茶叫做“港股新式茶饮第一股”。
不过，“奈雪的茶”之前已经连续3年亏损，在几个月之前还被说成是“流血上市”，但是在上市之前，“奈雪的茶”更新了招股书，所以，转眼就从亏损2个亿转到了盈利。那么，“奈雪的茶”，上市背后会有怎样的资本运作？资本市场又会如何看待这笔IPO呢？
“奈雪的茶”，被一些人称为是“深圳首席茶饮网红”，基本配搭就是一杯茶饮加上一个面包，有奶茶，也有水果茶等等。2015年，“奈雪的茶”先是在深圳开了3家店，到了今年的2月份，门店已经超过了500多家。不过，尽管常年生意火爆，快速扩张的奈雪仍然处于亏损状态。
而从目前香港市场传达出的信息来看，“奈雪”在资本市场的热度，赶不上在实体市场上的扩张力度和受欢迎的程度。
18日，“奈雪的茶”开启首日招股，招股价每股定价在17.2到19.8元港元之间。最终，公开发售获得券商合共借出大约768亿港元保证金（孖展）。虽然这个金额已经不少了，国际配售也获得了足额认购，但是仍然低于市场预期，有分析认为，奈雪没有盈利，所以投资者仍有戒心。
另外，香港资本市场的氛围也是影响奈雪上市热度的一个因素。从今年2月末开始，港股出现大规模的下跌和调整。像是餐厅行业的海底捞、九毛九等公司，股份都处于下跌行情，还有在去年IPO中估值较高的农夫山泉、以及蓝月亮等消费股，也呈现了下跌行情。
已亏2亿 4个月扭亏为盈？
记得在今年的中国新年时，奈雪向港交所递交了招股书。当时，舆论还认为，如果奈雪上市成功，会成为中国新式茶饮第一股。
当时的招股书显示，奈雪的销售额，到了2020年前三季度，增速已经在大幅度放缓。同时，奈雪门店的增速也呈现出了下降趋势。另外，奈雪门店的单店日销售额也在持续下降，具体来看，2018年到2020年，奈雪的单店日销售额从3.07万下降到了2.01万，单店日订单量从716单下降到465单。当然，这其中也有受到疫情影响的原因。
招股书还显示，奈雪2018年、2019年都亏损严重，在2020年前三个季度，月净亏损是2,751万元人民币。
奈雪连续3年亏损，还亏得这么严重，又怎么通过港交所的聆讯呢？3个月后，奈雪更新了招股书，与2月份招股书上的亏损相比，奈雪在2020年经过调整之后的净利润，竟然达到了1,664万（人民币）。从亏损2个亿（人民币）到盈利1,664万元（人民币），调整的比例占全年销售30.57亿元（人民币）的7%。不过，这也不过是常规的财务操作手段，调整后的帐面数字确实更加好看，但如果计算公司整体净利润，调整后的数据也不得不作为参考。
对于奈雪的加速扩张，之前曾有大陆知名营销策略专家说过，“资本是逐利的，追求回报率。对于一个品牌，如果门店扩张太快，支出越来越大，而管理跟不上，单店营业额达不到约定目标，在此情况下，门店的扩张就会带来反效果。”并认为，在快速扩张的同时，提升单店营业额，才是确保持续发展的不二选择。
虽然奈雪成为了中国新式茶饮第一股，但是这并不代表奈雪就能笑到最后，更重要的还在于品牌后续的发展，以及资本端的持续关注度等等。
这几年中，伴随着快速发展，奈雪也多次陷入了“食品安全”风波，但是在资本的绑架下，奈雪的扩张脚步也很难慢下来。在新式茶饮领域，已经有喜茶，茶颜悦色等等一些成功的企业，而产品和服务，会一直是这些企业间竞争的重点。可以想见，这些茶饮企业未来的竞争也会更加激烈。
连年亏损又遇上原材料上涨
那么奈雪为何会连年的亏损？
从最新的招股说明书来看，在2020年，奈雪在单店日销售额下降的同时，奈雪的原材料和员工成本合计占总收益的比率达到了68%，远超过同业水平。中国新年之后，中国市场出现原材料涨价潮，这也影响到了茶饮行业，不可避免的压缩了奈雪的利润空间。
但是，似乎这并未影响奈雪的上市估值，而奈雪的管理层似乎也不在意现在的奈雪赚不赚钱。
星巴克再成目标
在2020年中国绿公司年会上，奈雪的CTO何刚说，奈雪要做“茶文化走向世界的创新者和推动者”，还提到奈雪“将来要做成像星巴克一样，要做世界的奈雪”。
看上去，奈雪的目标远大，但是这样的言辞也让人有些熟悉，对，此前成功在美国上市的“瑞幸咖啡”也有过这样的目标，要超越星巴克，但是“瑞幸咖啡”并没成为中国的星巴克，在财务丑闻曝光之后，现在的瑞幸咖啡，虽然还在市场运营，但是已经从美国资本市场惨淡退市。
当时，曾有分析说，瑞幸咖啡是“典型的中国式资本支持型公司”，而对于这一次奈雪的上市，其实，大陆也有人质疑说，没人想成为另一个瑞幸。
从瑞幸的例子看，背后最重要的因素就是资本，那么奈雪的背后是否有资本做推手，资本的推手又是谁呢？
资本运作之手——天图资本
在奈雪即将完成上市融资计划之前，市场在关注，如果奈雪完成上市，哪一家机构的投资收益最多？
奈雪成立后，一共融资五轮，前三轮投资方都是天图投资。招股书显示，奈雪创始人彭心、赵林夫妇持股67.04%，天图投资持股13.04%。
从天图的首页也可以看到，不仅是奈雪，像是湖北专门制作鸭脖食品的周黑鸭也在天图的投资案例中，但目前，天图已经大幅减持周黑鸭，接近清仓。
我们来看看天图是怎么投资周黑鸭的。
2020年，周黑鸭开启第一轮融资，天图投资当时投入5,800万元（人民币）持有周黑鸭10%的股份；在2012年的第二轮融资中，天图再投资3,000万元（人民币），获得周黑鸭1.76%的股权。
2016年11月11日，周黑鸭在港交所上市，上市价格是5.88港元，总市值大约150亿港元，当时天图投资股权价值高达11亿港元。
2020年，疫情来袭，据Wind资料显示，天图投资在2020年1月17日减持周黑鸭6350万股，减持价格为每股4.9港元。之后的5月份，天图再度在场外以每股均价3.8港元减持了1.02亿股。经过两次减持周黑鸭，天图投资收益接近7亿（港元）。天图投资在周黑鸭的持股比例也从7.67%降到了0.73%，几乎清仓。
天图资本投资周黑鸭十年，周黑鸭成功上市，然后天图获利清仓，这是资本运作的传统套路。天图资本曾经说过，在奈雪身上，看到了另一个周黑鸭。不过，此一时彼一时，奈雪究竟是不是另一个周黑鸭还很难说。
投资一个公司，一般来说，它的发展前景很重要，投资时，我肯定是看好你，才去投资你。
6月30日，“奈雪的茶”就要在香港上市了，也许有人会认为，这支股票炒作的意味更浓一些，这种炒作已经超出了它本身的业绩，但从它的业绩看，是否能长久支撑这支股价还是值得关注与思考的。就拿我们刚才说到周黑鸭为例，这种食品公司上市、圈钱、清仓的套路其实已经给投资者上演了多次。所以，我们更想提醒投资者的是，对于这样的资本炒作至少应持谨慎态度。一位网民曾感慨地说：我喝的不是茶，喝的是资本。这句话对于资本市场的运作可谓一针见血，说出了不少投资者的心声。
巴菲特曾经说过：“如果你不愿意持有一档股票10年之久，最好连10分钟也不要持有。”但是，有多少人能像股神一样看清资本的套路呢？
策划：宇文铭
撰文：李沺欣、蔚然、宇文铭
剪辑：大中
制图：R1
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(责任编辑：李红）
