【新唐人北京时间2021年11月25日讯】在中共的六中全会结束之后，在美元指数走强的同时，人民币又升值了，中共央行连续两天发文章维稳人民币汇率，还警告机构不要炒汇，那么，这一次的人民币升值，还是套利资金在兴风作浪吗？与此同时，中共央行行长易纲，却提到了数字人民币的一个属性，可能会影响到中共的货币政策，这又是什么情况呢？
我们今天就来聊聊这些话题。
中共央行警告金融机构不要炒汇
根据中国外汇交易中心（CFETS）发布的数据，截至11月12日，人民币汇率指数升到101.08，为2015年12月以来新高。11月16日，在岸人民币对美元价格升破6.37关口，创下6月1日以来的新高，与此同时，美元指数也在持续走强。二者出现了“双强”局面。
虽然陆媒都是在讲“人民币汇率走势平稳”，不过中共央行却开始频频对人民币汇率进行维稳。11月18日，中共央行发布消息说，全国外汇市场自律机制召开了第八次工作会议。
中共央行在新闻稿中提到，“未来人民币汇率既可能升值，也可能贬值，双向波动是常态，合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比”，还提到“金融机构要加强自身外汇业务风险管理，既不能帮助企业‘炒汇’，自身也不宜‘炒汇’。”
第二天，也就是11月19日，中共央行又发布了第三季的货币政策执行报告，内容强调了稳健的货币政策要“稳”字当头，还要“以我为主”，所谓“以我为主”，就是不会跟随其它国家的政策节奏进行调节，而“稳”字当头，是说要保持货币政策的稳定性。
此外，内容还多次提到了人民币汇率问题，包括，深化人民币汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性；引导市场主体坚持“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水准上的基本稳定等等。
可以看到，在人民币汇率走强之际，人民币汇率风险，已经成了中共央行这几天最关心的事情。
记得在今年5月的时候，人民币兑美元的即期汇率，曾创下了近3年来的新高，一度收盘升到了6.3607。而当时，北京可能是担忧人民币单边升值的预期会引发热钱流入，立刻通过行政手段进行了干预。中国外汇市场还在一场会议中表态说，“不要赌人民币升贬值，久赌必输”，市场也认为，这是北京给出的警告。中共央行也立刻上调了外汇存款准备金率。
10月份以来，人民币再次走强。我们在之前也分析过，在中国经济疲弱和美元走强的预期下，支撑人民币走强的因素中，不乏套利资本的身影。
这一次，中共央行连续发出警告，把汇率风险放得如此重要，并且点名金融机构不许炒汇，相信针对的目标就是来套利的资本。此外，值得注意的一点是，在中共央行18日的新闻稿中，明确写道“偏离程度与纠偏力量成正比”。从中，不但可以看到中共央行维稳人民币汇率的压力，另一方面也反映出人民币处在一个升值和贬值两难的困境。
美元趋势已成 人民币升跌两难
大家知道，影响人民币汇率的主要因素是美元的走势，即使以中共外汇中心CFETS公布的人民币汇率指数为例，在这一篮子24种货币中，美元所占的比重也是最大的，达到了22.4%。而随着美元的走强，人民币难以避免会面临贬值压力。并且从年初开始，中共央行就一直紧盯着美元和美联储的货币政策，拼命地挤房地产的泡沫。
中共央行行长易纲也从今年初就提到，人民币汇率要保持稳定，到了6月份，易纲又讲了一次。之前节目中，我们也分析过，因为一旦美元开始进入加息通道，在新兴市场上，包括中国市场上的资本就会蠢蠢欲动，随着资本的大幅流出，会对汇率和金融市场造成冲击。
那么这一次，是不是美元或者美联储有了什么动静，也让中共央行感受到了人民币汇率风险的逼近呢？
我们看到，美元指数（DXY）是一直在走强，16日，美元指数上涨了0.56%，达到了95.94。这已经是16个月来的新高。在美国CPI连续6个月超过5%的情况下，外界猜测，美国联储局可能会加速减债并提前加息，如果是这样，也将进一步推动美元向上冲。
随后，在19日，美联储副主席克拉里达（Richard Clarida）暗示，美联储可能会在下一次的政策会议上，讨论加快缩减购债规模的问题。
同一天，美联储理事沃勒（Christopher Waller）也表示，如果高通胀和就业增长势头持续，美联储应该加快缩减购债规模，在明年4月之前结束购债，为明年第二季可能的加息铺平道路。
美联储的下一次议息会议是在12月14日、15日两天，现在，虽然加息没有开始，但是关于提前加息的讨论，恐怕就已经让资本开始暗流涌动了。
而中共这边，我们也看到，在19日的货币政策执行报告中，中共央行提到要“以我为主”，说明中共也是高度关注着美联储收紧货币可能带来的冲击。尤其是从今年第二季度开始，新兴经济体和多个国家已经开始陆续加息，以防范美联储加息可能引发的资本流出、汇率贬值以及给金融市场造成震荡等。
那么，中共是怎么说的呢？中共央行说，美联储缩债对中国影响有限。这也不意外，因为通常来说，中共的宣传口径都是美联储的货币政策对中国影响有限或是可控。毕竟房地产的泡沫挤得差不多了，中共已经不担心美联储的货币政策转向会戳破中国的房地产泡沫。
除了美元走强趋势，让人民币汇率面临贬值压力之外，从中国经济的现状来看，中共当局也有意愿阻止人民币升值。
因为在中国国内，从政府到居民的债务，已经成为了经济最大的隐患，百姓收入低，导致中国经济现在无法指望靠内需拉动，而房地产业，中共现在仍不能放心地进行投资。所以，中共能依赖的还是出口。
野村证券的首席中国经济学家陆挺认为，为了提振出口，北京可能阻止人民币升值，甚至会允许一定幅度的贬值。他还预计，明年一季度中国经济的增速可能只有2.9%。
既然人民币主动、被动都存在贬值压力，为什么说是两难呢？
因为另一个现实是，中共一直没有放弃人民币国际化的目标。因为中共当局希望人民币成为全球性的货币，以摆脱对美元的依赖，一直以来，中共都在藉香港市场大力推动人民币国际化。而此举，也会支撑人民币升值。同时，今年以来，市场的预期和套利资金也在推动人民币升值。如果这些套利资本涌动起来，会在短期内进一步增加人民币的贬值压力。
数字人民币设计 影响货币政策
在担忧人民币汇率风险的同时，近期，中共已经试点无数的数字人民币，也传出了仍在重点测试设计中存在的一些问题。11月9日，易纲在一个活动上说，中共央行数字货币（CBDC）对于货币政策和金融稳定的影响，主要取决于对数字货币的设计。如果数字货币只是类似现金，那么影响相对有限；但是，如果这个数字货币被设计成了具有存款等金融资产的属性，则可能引发存款替代，让金融中介规模收缩，更会降低货币政策传导的效率。
易纲说，要坚持数字货币的M0定位，不计付利息，降低与银行存款的竞争。并且由央行实施中心化管理，商业银行和支付机构作为中介。
那么，易纲讲的是什么意思呢？易纲提到，如果这个数字人民币只是类似流通中的现金，也就是像普通百姓去市场上买菜的现金，那么，对经济没有什么影响。
但是，重点是后面的话，易纲说，如果数字人民币具有存款等金融资产的属性，就可能引发存款替代，导致金融中介规模收缩，降低货币政策传导效率。易纲的意思是，如果把这个数字人民币的功能，设计成具有存款性质的金融资产，那么商业银行的存款就会减少或者受到影响，那对商业银行来说可是致命的，有可能也没钱去发放信贷了，而且还会对中共的这套金融系统、货币政策执行造成影响。
我们再来解释一下，这几个金融术语的意思。刚才我们提到M0，就是流通中的现金，也就是手上立刻就能用的钱；那么M1呢？M1，则是M0加上可以开支票做支付的活期存款，也就是需要通过银行渠道支付的钱；M2，则是M1基础上加上居民储蓄存款、定期存款、其他存款和证券公司客户保证金，就是指，是属于你，但是你要拿出来变成M0或M1才能用的钱。
统计一个国家的货币，M0的水平越高，说明大家手里的现金越多，生活越安全；M1的水平越高，代表居民目前的购买力越强；M2水平越高，则代表着整个社会未来一段时间的需求越高，通胀压力也越大。
不过，中共还是想对数字人民币的功能进行延展，并不想将数字人民币的功能局限在M0，所以易纲说，数字人民币对货币政策、金融市场和金融稳定等方面的影响，是试点中重要的测试内容。
从2014年以来，中共当局对数字人民币不停的试点，数据显示，截至今年10月8日，数字人民币试点场景已超过350万个。尽管中共一直想尽快推出数字人民币，但现在看来，仍是在扫雷的阶段。
财商经济研究所
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