【新唐人北京时间2022年10月19日讯】大家看到，在全球疫情爆发之后，通胀之火也燃遍了全球。从美国到英国，从欧洲到亚洲，各国央行都在冒着经济衰退的风险，大力加息试图击退通胀这只猛虎。可是，就在各国央行忙着和通胀对抗之时，中共那边却是一边放水，一边公布着低于3%的通胀率。那么，为何全球都在忧心忡忡之际，中国可以“独善其身”呢？
在中共“清零”政策、以及房地产债务危机之下，中国经济是怎么做到低通胀的？难道中共真有本事抵挡住祸害全球的高通胀吗？中国的低通胀，又是什么原因形成的呢？今天我们就来说说中国低通胀背后的真实原因。
全球通胀高企 中国“通胀温和可控”
放眼全球，从去年开始，长达十几年的低通胀时代已经暂告结束，现在全球都在经历通胀浪潮。上周四，也就是10月13日当天，美国劳工统计局发布的数据显示，当月消费者价格指数CPI上涨0.4%，高于道琼斯0.3%的预期。在12个月基础上，总体通胀率上升了8.2%，虽然低于6月份大约9%的峰值，但是，仍徘徊在1980年代初以来的最高水平附近。剔除波动较大的食品和能源价格，核心CPI上涨0.6%，而道琼斯估计上涨了0.4%。核心通胀，和一年前相比，上升了6.6%，高于8月份的6.3%。这是自1982年8月份以来的最大12个月涨幅。除了美国，英国在9月14日公布的CPI指数，达到9.9%；而欧元区9月30日的数字显示，CPI已经达到10%。在这些发达国家正在面对凶猛如虎的通胀之外，新兴经济体方面，像是土耳其、阿根廷、印度、南非等，也同样呈现出了恶性通胀的态势。
相比之下，中国却显得颇有些与众不同，中共国家统计局在上周五14日公布的数据显示，中国9月CPI，同比上涨2.8%，明显低于其它主要经济体。陆媒评论说，中国9月数据显示“通胀温和可控”。
说到这个“通货膨胀”（简称“通胀”、“通膨”），我们先来简单解释一下这个经济学名词的概念。在经济学中，“通货膨胀”的本意是指，货币流通数量增加， 更直白点儿说：就是钱多了。
现在大家提到“通胀”，通常是把通货膨胀和物价上涨，这两者结合在一起了。
在经济学中，物价上涨是受需求量增加或者是供给量减少所影响。 那么，这两者结合在一起，是什么意思呢？一般来说，消费者物价指数（CPI）是衡量零售商品的价格指标，贴近一般民众的物价水平。通常，当CPI大于3%时，就会被认为是通货膨胀了。
而当整体物价水平持续上涨时，相应的，人们手中的钱就买不到更多的东西了，就会显示购买力在下降。
关于为何会出现通胀，目前不同的经济流派给出的原因也有所不同。“货币主义者”认为，货币是通胀率数值最主要的影响；“凯因斯主义者”则认为，货币、利率和产出间的相互作用，才是最主要的影响；还有奥地利的经济学派，他们认为通胀是中央银行增加货币供给所导致的，等等。
那么，在全球通胀如火如荼之时，中国为什么总是“特立独行”呢？
货币“流动”不起来 通胀无力
香港知名经济学家罗家聪的观点是，通货膨胀是货币过剩的结果。如果创造的货币被用于实体经济活动，或者用于投资金融产品或其它资产，那么就不会有多馀的货币来产生通货膨胀。他的分析是，中国正在经历经济衰退（经济活动下降）和资产去杠杆化（减少债务）的痛苦时刻，实际上，货币不仅没有更多地进入市场，而是已经在流出。罗家聪认为，货币只有在市场上“流动”时才会产生通货膨胀，而堆积的货币存量，是不会产生任何经济影响的。
也就是说，目前，在中国新发的货币，主要是用于还债了，也就是左手倒右手，又回到金融系统里去了，又或者是从中国市场直接流出去了。如果钱没有在中国市场上真正“流通”起来，那么，这部分钱就不会产生经济影响，也就不会推动通胀的现象产生。
我们看到，中共政府多年来一直在注入流动性，或者说一直在放水。这里，我们也简单解释一下和货币供应相关的M0、M1、M2这些经济术语的含义。
M0就是流通中的现金，换句话说，就是百姓、企业手里的钞票；M1，则包括了现金和银行活期存款，就是能立即变现的钱；M2，则是广义货币，包括了M1和定期存款，居民储蓄存款，还有其它金融机构的存款，比如证券公司的客户保证金，住房公积金中心的存款等。
我们经常听到的货币供应量，指的就是这个M2，虽然从流动性上看，M2比M0和M1要差一点，但是它反映了社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况。
根据中共央行的数据，今年前三季度，M2同比增长了12%，而去年同期，M2增长了8.3%，这说明今年，中共采用量化宽松的政策，也就是通俗说的放水，比去年还多。
按照罗家聪的分析，就是虽然中共当局持续大量放水，但是由于这些钱没有进入到市场中流动起来，所以中国没有形成通货膨胀。那么，为什么没有流动起来呢？因为衡量货币流动的最佳方式是信贷，然而，中国目前的信贷却显得异常疲弱。
我们看到，中国2021年全年PPI，也就是生产者价格指数，增加了8.1%，当时外界担心随着成本的传导，居民消费价格指数CPI可能会跟着水涨船高，但是CPI一直没有出现通胀的结果。
那么，我们再进一步分析，中国的信贷需求，为何如此疲弱呢？
这是因为，这种疲弱的信贷，是基于对未来消极的信贷展望，而这主要是高额债务所造成的。也就是，当债务体量足够庞大时，任何新发行的货币，都会被用于偿还过去的债务，也就是债务通缩论。而通货紧缩往往伴随着去杠杆，这时候，资产就会被出售，用来偿还债务。
今年8月12日，中共央行公布金融数据的时候，记得当时我们也做过一期节目，讲到7月的信贷社融数字让市场吓了一跳，信贷数据塌方，成为当时的市场焦点。
中共官方当时的数据显示，7月份人民币贷款增加了6,790亿元，创下6年来新低，同比少增4,042亿元，环比，更是不到6月份贷款增额的1/4。
被彭博评为“中国最精准策略师”的洪灏，当时就曾经在社交媒体上发帖说：“中国信贷需求崩塌。2015年泡沫破灭以来未见。”
洪灏还发文说：“7月M2增12%，大于贷款增11%，是8年来首次，显示资金空转，并未全部投入实体。二季度房地产贷款10年最低。实体缺乏机会，贷款需求弱。”
这样看来，信贷决定着货币增速，但是，如果没有一个光明的经济前景，很难确定如何让货币更好地流动，只有当经济前景从根本上得到改善时，信贷才会飙升。
所以，我们也就不难理解，在中国经济不景气的情况下，信心不足的企业和居民，宁愿选择“躺平”，再加上，企业和居民高企的债务，这些都成为对抗和吸收通胀的海绵。 换句话说，中国迷惑人心的低通胀数据，就是这样得来的。
内循环消费疲弱 中共将通胀转销海外
我们再来看看，中共体制内的经济学者是怎么说的。上海浦山新金融发展基金会会长、中共社科院学部委员余永定，曾在7月刊登的一篇文章中，从消费端的供给和需求的角度，发表了看法。
他提到，在经历了一段时间的下行之后，生产者价格指数PPI 在2021年快速回升，去年10月时，创下了13.5%的最高纪录，之后，这个指数逐渐回落，今年6月时是6.4%。
他认为，从油气和煤炭价格来看，中国油气和煤炭价格的上涨，都是来自供给方面的推动，去年PPI飙升时，曾让人担心会传导到CPI，但是这种情况目前尚未发生。
他的解释是：疫情导致供应链中断，中国国内的产出水平下降，正常情况下，经济应该出现严重通胀。但是，由于疫情同时导致有效需求减少，所以物价仅录得小幅上涨。也就是，由于缺乏有效需求，PPI上涨的相当大部分没能转化为CPI上涨。
那么，重点来了！余永定还提到，一些研究显示，PPI上涨的部分通过出口价格的上升转移到了国外。也就是说，中国经济衰退，消费疲弱，让通胀无法在中国国内的CPI上反映出来，但是中共利用出口，直接将生产端的通胀输出到海外去了。
所以，总结来看，不是中共有什么洪荒之力能抵挡住通胀，而是债务高企的中国企业和居民，是他们对经济前景失去信心，已经“躺平”。我们看到，一边是债务吸收通胀，一边是疲弱的消费架空了通胀。所以，在中国的热钱，要么空转，要么润出海外去了。
推迟公布经济数据 通胀上升难以避免
而北京当局，面对需求疲弱，供应冲击，货币政策失效，GDP停滞不前的困境，想必也不会坐以待毙，也一定会采取刺激政策。那么，在强力的财政和货币刺激之下，未来中国经济是否能一直免于通胀呢？我们来看看一些经济学家的看法。余永定就认为，中国将面临更高的通胀威胁，因为中国需要而且能够保持一个较高的经济增速。就是即使通货膨胀率上升，也应该继续实施扩张性财政和货币政策。此外，中国还有例如“猪周期”这样的价格周期，也或许能够发挥作用。
之前，中国的通胀没起来，是因为中共政府无论如何刺激，市场信心和需求都没有反弹。假设明年需求将反弹，那么今年的财政扩张措施、货币政策，就会在明年拉起一波通胀，因为我们看到M2的升幅很大，就缺一个花钱的地方。并且，可以看到，目前，猪肉价格大涨，已经开始让通胀有了抬头的趋势。
从数据来看，中国9月CPI上升2.8%，创下2020年4月以来最大增幅，在物价指数中占比较大的猪肉价格，已经按年上升了36%，涨幅比8月扩大了13.6个百分点。
不过，最终消费需求能不能拉起来，还得看市场信心，看企业和居民的安全感何时能够恢复。
其实，中共也没闲着，也许是为了在二十大这个节骨眼儿上，让数字好看一点儿，也激励一下市场信心，在公布9月社融数据的时候，就比以往晚了一些，出来的数据的确也好看了一点儿。
可是，原本应该在这周一公布的季度GDP数据等指标，也都被推迟了，包括月度工业增加值、能源生产情况、固定资产投资、房地产投资和销售、零售总额和楼价。此外，中共海关总署，也没有发布原定10月14日出炉的月度贸易数据。看来，中共这是在故技重施，有意拖延，或许是想在二十大之际，有个见面礼吧。
不过，基于目前中国的现状，一些观点认为，从中国迄今为止的所作所为来看，决策者似乎善于通过避免任何硬性碰撞来实现所谓的“软着陆”结果。然而，这既是优点也是缺点。软着陆也意味着缓慢着陆，延长了调整过程。虽然这对政治体制来说是稳定的，但这种长期的暗淡前景会带来持续的通货紧缩预期。因此，实际经济活动将被推迟，就算是发行货币和新增信贷，也无法推动经济发展。
我们知道，价格水平本身是经济中一个非常重要的信息。每当一个地方的价格偏离世界其它地区太多的时候，就意味着这个地方的经济状况，处于病态或者可能已经病入膏肓了。那么，如果是这种情况的话，或许这种温水煮青蛙的结果更会猛于虎。
财商经济研究所
策划：宇文铭
撰文：李沺欣
编辑：宇文铭、蔚然
剪辑：曲歌
监制：李松筠
订阅《财商天下》：https://bit.ly/2XuEbjP
（责任编辑：李红）
