【财商天下】银行业危机中 麦当劳股票亮眼

【新唐人北京时间2023年05月07日讯】最近，看到不少有关投资麦当劳的消息。比如BT的金融分析师，在今年4月的一个分析中就提到，在当前不断恶化的银行业危机中，快餐品牌麦当劳提供了一个很好的避风港。尽管市场仍不稳定，但麦当劳有着稳健的财务状况。

相信对不少朋友来说，麦当劳是从小吃到大，但却仍然是“最熟悉的陌生人”，也可能完全没想过，其实麦当劳也是个可以作为投资的选项。事实上，麦当劳不仅是一家快餐连锁店，还是个“地产大亨”，而且股票的表现也很亮眼，更重要的是，商业模式是它赚钱的法宝。那么，我们今天，就来聊一聊麦当劳是怎么赚钱的。

不过，我们今天聊这个话题，并不是要推荐大家都去买麦当劳的股票，因为还要看现在的股价是否是时机入市。我是想通过分析麦当劳，来谈两件事，第一是投资股票需要从哪些方面观察；第二是从麦当劳的商业模式中，一起来学习成功企业的商业大智慧。

选股票如同丈母娘选女婿？

股神巴菲特曾经说过：“风险来自于你不知道自己在做什么。”也就是说，投资股票最可怕的是完全不知道自己在买什么。那么，我们如果想投资一家企业的股票，需要关注哪些方面呢？

这个选股票，堪比丈母娘选女婿，那个要看很多方面，要从人品、家庭、学历、工作稳定性，再看到事业发展潜力等等。股票也一样，要从多方面考核一圈，首先，就是要看公司的财务状况，比如，资产负债情况、公司盈利能力、现金流量状况等。

一般来说，女婿的资产情况，丈母娘一定会先摸摸家底，有没有车子、房子，其它固定资产、有价证券和存款的情况又是怎么样等等。而对上市公司来说，这个资产状况也是它的家底，最能说明财富状况。

除了摸家底，还得看看有没有欠债情况。假如房子虽然值1000万，但首付300万，背了700万的银行贷款，那可能丈母娘就会担心，这女儿嫁过去，能不能一起过还债的苦日子呢。所以，负债的情况要了解清楚。

然后，还要看看收入。女婿的资产可能是老爸留下来的，也可能是自己赚到的。女婿的工资和支出情况也很重要。丈母娘喜欢收入稳定，有发展潜力的女婿。买股票是一样的道理，上市公司资产雄厚并不等于公司就好，还要看收入、支出和利润。收入和利润丰厚，愿意给投资者分红的公司才是好公司。收入和利润高的话，资产没有那么雄厚也不要紧，女婿可能是个潜力股。所以，上市公司的利润表和资产负债表都要仔细分析。此外，现金流是否充足也不能忽略。

再有呢，投资者还需要考虑股票的估值是否合理，包括市盈率、市净率、本益成长比PEG（Price／Earnings to Growth Ratio）等评估指标。此外，竞争环境、市场发展潜力、公司管理团队的经验和能力，以及公司产品或服务的潜力、社会大环境的影响、宏观经济政策等等，很多方面，也都需要考虑。如果想选到一只优良股，做好必要的功课是必不可少的。

那接下来，我们就一起来看看麦当劳的财务情况。

麦当劳的财务状况

我们知道，麦当劳的业务主要分为三部分：自营餐厅、品牌授权和地产出租。

我们先来看看麦当劳2022年全年业绩报告中的收入情况。据年报显示，去年的总收入高达231.8亿美元，和2021年的232.2亿美元大致持平。麦当劳表示，截至2022年底，公司在100多个国家及地区提供服务，共有40,275家餐厅，大约95%是特许经营。（如下表）

我们再把收入细化来看，自营餐厅收入为87.48亿美元，占总收入的38%；特许经营餐厅收入是141.06亿美元，所占收入高达60%！实际上，麦当劳的这种经营模式很有学问，稍后，我会和大家详细聊一聊这部分内容。（如下表

我们再来看一下现金流的情况：

自由现金流是企业产生的、在满足了再投资需求之后所剩馀的现金流量，这部分现金流量，是在不影响公司持续发展的前提下可分配给股东的最大现金额。（Rob Barnett分析报告）

参考彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）高级分析师罗伯·巴奈特（Rob Barnett）在2022年12月对麦当劳做的一些数据，我们来看一下2012年到2021年期间的现金流情况。从数据中可以看到，10年来，麦当劳的业务在再投资后产生了520.44亿美元的自由现金流。

麦当劳2022年全年业绩报告中显示，2022年一年产生的自由现金流，是54.88亿美元。可以说，现金流表现相当亮眼。

接下来，我们再来看一下股价的走势。

在2022年的12个月里，麦当劳（NYSE:MCD）的股价和标准普尔500指数，呈现反周期走势，表现非常出色。在目前利率上升的宏观环境下，市场对麦当劳产生的稳定现金流给予了“奖励”。不过有一点也应该注意到，去年的12个月中，麦当劳也出现过4次股价大幅下跌的情况。（Rob Barnett分析报告）

在今年4月25日美股盘前，麦当劳公布了2023年第一季度的财务业绩。数据显示，一季度营收为58.98亿美元，同比增长4%，比市场预期高出3.2亿美元；净利润为18.02亿美元，同比增长63%。摊薄后每股收益（EPS）为2.45美元，同比增长66%。 公司业绩表明，面对包括食品在内的基本商品价格持续上涨的情况，麦当劳业务以及美国食客表现出了韧性。在通胀居高不下和菜单价格上涨的情况下，这家汉堡连锁店的顾客数量仍在增加。

最后，我们再来看看历史回报的图表：（Rob Barnett分析报告）

表中数据显示，麦当劳1年的回报率是12.1%，10年有15.2%。而标准普尔500指数，1年的回报率是负的8.9%，10年回报率是13.0%。可以看出，麦当劳以轻松超过更广泛的标准普尔500指数和消费周期行业ETF指数，回报给它的短期和长期股东。

面对的机遇和挑战

刚才，我们提到麦当劳的顾客数量还在增加，我们知道，当前美联储正在应对疫情后的通货膨胀，不少公司为了生存也在大量裁员，美国民众的钱包一样在缩水，这也造成一些人不得不降低生活费用，比如在外出就餐时可能就要选择更便宜的替代品。那从逻辑上讲，麦当劳就会是消费者的选择之一。

说了这么多麦当劳亮眼的成绩单，我们再来看看，麦当劳需要面对的一些挑战。随着人们越来越关注健康饮食，麦当劳也在调整自己的菜单，并加入更多的健康元素。此外，随着竞争加剧，麦当劳必须持续创新，推出新产品和行销活动，以保持市场地位。而且，过程中，麦当劳也遭遇了多起食品安全事件，导致部分顾客也在质疑它的食品安全系统。这些问题，也都是麦当劳存在的潜在风险。

说完麦当劳股市方面的情况，接下来，我想和大家探讨的重点，就是麦当劳的生意模式。

只是一家快餐店？那就大错特错了！

麦当劳的商业模式一直是千万双眼睛盯着的样板。虽然大家都知道麦当劳是卖汉堡的，但是，几年前就有人意识到，在麦当劳的赚钱途径方面，大家都似乎忽略了一些什么，如果你认为麦当劳只是一家快餐店，那可就大错特错了。

麦当劳卖汉堡、薯条、可乐只是它商业模式的表层而已，它其实是一家出售特许经营权和房地产的企业，麦当劳也大方承认，自己并不是个连锁餐厅，反而是一家品牌授权商，如果您已经身为麦当劳的股东，那您应该知道，您的股息可能来自租金而不一定是靠汉堡和薯条得来的。

那么麦当劳的授权模式到底是怎么赚钱的呢？首先，个人资产需要在50万美元以上，然后还要支付45,000美元的加盟费用，麦当劳会和授权经营者(Franchisee)，也就是店主签下长达20年的授权合约。签约后会要求店主到麦当劳拥有的店面去开店，接下来开店的主要资本支出要由店主自己负担。而麦当劳母公司，每个月除了向加盟店主收取4～5%的收入外，还有租金。20年的合约，就等于赚到了20年的租金，因此，市场也戏称麦当劳实际上是个隐形“包租婆”。

这样的经营模式有什么好处呢？大家都知道，经营一家餐厅，很大的支出是来自初期的装修，购置餐具、设备等这些固定开支。如果经营搞不好，我们也看到有不少餐厅开业没多久就挂了。就算营运顺利，餐厅每隔几年也都要重新装修，这些大型的资本支出都会成为经营快速扩张的绊脚石。

可是，如果把这些资本支出转嫁到店主的身上，这样的商业模式，不仅让麦当劳能够快速扩张，还能有效的控制风险和成本，这确实很高明。所以，麦当劳自己只经营5%的店面，其馀95%的店都变成了授权店。

既然如此，那把这个目标变成100%的授权店不是更好吗？对于这一点，麦当劳想的很通透，保留5%的直营店，是为了可以直接接触客户。作为一个授权商如果远离了客户，公司的产品策略或是行销策略，就很容易会自行其是而偏离了客户的需求。毕竟产品才是核心价值。

美国有人做过研究，一家中型的麦当劳，一年的营业额大约是270万美元，毛利大概是170万美元，扣除七七八八的费用和成本支出后，店主实际的净收入大概是15.4万美元。所以说，不仅麦当劳赚翻了，加盟店主一年下来，也有了一笔不小的进帐，这种互利互惠的方式，确实让人心动。

从数据中我们可以看到，麦当劳自营餐厅的利润贡献率只有10%，而品牌授权和地产出租，则分别贡献了40%和50%的利润率，也就是说，麦当劳一半的钱是通过收地租赚来的。可以说，麦当劳的特许经营模式才是公司的“金鸡蛋”。

策划：宇文铭 撰文：宇文铭 编辑：蔚然 剪辑：曲歌 监制：陈思雨 关注“财商天下”：https://bit.ly/GJEconUND

（责任编辑：李红）